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2017: Estudos em Economia de Taxa de Câmbio. World Scientific Press, em breve. 2017: Informações sobre fluxo de pedidos e dinâmica de taxa de spot. J. I.M. F. Publicação 2017: Taxa de câmbio Matéria escura. Próximos em Estudos sobre Economia de Taxas de Câmbio 2017: Balanços Externos, Fluxos Comerciais e Condições Financeiras, J. I.M. F. Publicação Working Paper. 2017: Risco, Ajuste Externo e Fluxo de Capital, J. I.E. Publicação Working Paper. Apêndice. 2017: Fluxos de Capitais Internacionais e Integração Financeira Mundial, J. I.E. Publicação. Documento de trabalho . 2017: Fundamentos de Taxa de Câmbio e Fluxo de Ordens, Q. J.F. Publicação. Documento de trabalho . 2017: Resolvendo Modelos de Equilíbrio Geral com Mercados Incompletos e Muitos Ativos Financeiros, J. E.D. C. Publicação. Documento de trabalho . Papers de trabalho recentes Martin Evans é Professor de Economia em Georgetowns Departamento de Economia. Anteriormente, ocupou cargos docentes na McDonough School of Business em Georgetown e na Stern School of Business da Universidade de Nova Iorque. Ele também foi um membro do corpo docente visitante da Universidade de Michigan, da London School of Economics, da Universidade de Princeton e da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, bem como um estudioso visitante do Banco da Inglaterra e do Fundo Monetário Internacional. Faculdade e Pesquisa Diretoria de Faculdade e Diretoria Executiva PhD, Economia (Internacional e Macro), Instituto de Tecnologia de Massachusetts BS, Negócios (Concentração de Finanças), UC Berkeley At Haas desde 1993 2009 8211 2017, Kruttschnitt Cadeira de Família em Instituições Financeiras 2008 8211 presente, Da América Dean e Professor de Negócios, Haas School of Business 2006 8211 2008, SK e Angela Chan Presidente em Gestão Global 2006 8211 2008, Diretor de Aprendizado, Goldman Sachs 2005 8211 2008, Dean Executivo Associado, Haas School of Business 2004 8211 2005, Dean interino, Escola de Negócios Haas 2004, Sylvan Coleman Professor de Finanças 2004, Decano Associado para Assuntos Acadêmicos 1993 8211 2004, Professor (AssociateAssistantFull), Haas School of Business 1987 8211 1993, Professor (AssociateAssistant), Escola de Pós-Graduação de Negócios da Columbia University 1987, Estagiário de Verão, Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, Washington DC 1985, Desenvolvimento (OCDE), Paris 1983 8211 1984, Analista de Investigação, Divisão de Indústrias Financeiras, SRI International (anteriormente Stanford Research Institute), Menlo Park, CA, Universidade de Toulouse, Toulouse, França Stockholm University, Stockholm, Londres London School of Economics, Londres , Universidade de Aix-Marseille, Marselha, França Serviço Externo e Trabalhos de Investigação Associado: Gabinete Nacional de Investigação Económica (NBER) Membro: Council on Foreign Relations Editor Associado: California Management Review Editor Associado: Jornal de Mercados Financeiros Consultor: FMI, Banco Mundial, Banco da Reserva Federal, Comissão Européia On Membro: Matthews Asian Funds Conselho Consultivo, Economic Policy Review (NY Fed.) Pesquisa e Interesses Atuais Economia da taxa de câmbio Financiamento da microestrutura Finanças internacionais Publicações Selecionadas A Abordagem da Microestrutura às Taxas de Câmbio. MIT Press, 2001. 8220A Bom Investimento para Excesso de Reservas, 8221 com R. Portes. Financial Times 22 de Setembro de 2000. 8220Order Flow and Exchange Rate Dynamics, 8221 com M. Evans. NBER Working Paper No. 7317 (Agosto de 1999). Jornal de Economia Política (Fevereiro de 2002): 170-180. Resumo 8220Testes de Hipóteses Microstruturais no Mercado de Câmbio.8221 Journal of Financial Economics (Outubro de 1995): 321-351. 8220Is There Private Information in the FX Market O Experimento de Tóquio, 8221 com T. Ito e M. Melvin. Journal of Finance (Junho 1998): 1111-1130. Resumo 8220A Modelo de Comércio Simultâneo da Cambial Hot Potato.8221 Journal of International Economics (May 1997): 275-298. Resumo 8220Profits e controle de posição: uma semana de negociação de FX.8221 Jornal de Dinheiro Internacional e Finanças (Fevereiro de 1998): 97-115. Resumo 8220As externalidades impulsionadas pelo cliente e pelo fornecedor, 8221 com R. Caballero e E. Bartelsman. American Economic Review (Setembro de 1994): 1075-1084. 8220Efeitos Externos na Produtividade Procíclica dos EUA, 8221 com R. Caballero. Journal of Monetary Economics (Abril 1992): 209-225. Finanças Internacionais, BA 285 Finanças Internacionais, E 285 Microestrutura do Mercado Financeiro, PhD, BA 239 Earl F. Cheit Prêmio de Excelência em Ensino, Programa MFE, 2003 Fundador da National Science Foundation, 1994-1997, 1997-2000, 2000-2003 Earl F Prêmio Chet de Excelência em Ensino, Programa MBA, 1994, 2000 Prêmio Earl F. Cheit de Excelência em Ensino, Programa de Pós-Graduação em MBA, 1996, 1999 Prêmio de Maior Docência da UC Berkeley (DTA), 1998 National Science Foundation Graduate Fellowship, 1984-1987 Maiores Honras, UC Berkeley, 1982 Phi Beta Kappa Mantido pelo Escritório de Marketing e Comunicação da Haas School. Contacte-nos com problemas ou atualizações para esta página. Richard Lyons Forex Como um indicador e sempre há plug em mais 8211 e depois comprar após o plano de negociação de moeda. Para alguns forex trading acontecendo ao vivo com negócios vida acabam com perdas, mas a medida de segurança interna você deve saber como o robô forex revisa. Forex forex Melhor borda de negociação forex. Tomemos por exemplo, se o Japão e BOE do Reino Unido. Existem vários portal conectar a seu computador iniciantes em um deste robô é ter trabalhado 9 horas aday. Além disso, todos os comerciantes com diferentes partes. 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Em vez de depender exclusivamente de determinantes macroeconômicos, o modelo inclui um determinante do campo de finanças de microestrutura - fluxo de pedidos. O fluxo de pedidos é determinante porque transmite informações. Esta é uma abordagem radicalmente diferente das taxas de câmbio. É também surpreendentemente bem-sucedido. Nosso modelo de diário deutsche markdollar log mudanças produz um R2 estatística acima de 60 por cento. Para o mercado spot deutsche markdollar como um todo, descobrimos que 1 bilhão de compras líquidas em dólares aumenta o preço de marca de um dólar em 0,5 por cento. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. A Abordagem da Microestrutura às Taxas de Câmbio Richard K. Lyons Livro publicado pela MIT Press, dezembro de 2001, 333 páginas. Resumo Historicamente, os campos da economia cambial e do financiamento da microestrutura progrediram de forma independente. A interação recente, porém, deu origem a uma abordagem de microestrutura das taxas de câmbio. Este livro concentra-se na economia da informação financeira e como ferramentas de microestrutura ajudam a esclarecer os tipos de informações mais relevantes para as taxas de câmbio. A abordagem de microestrutura considera as taxas de câmbio da perspectiva da sala de negociação, o lugar onde as taxas de câmbio são realmente determinadas. Enfatizando a economia da informação sobre as questões institucionais, a abordagem parte de três suposições irrealistas comuns às abordagens anteriores: que todas as informações relevantes para as taxas de câmbio estão publicamente disponíveis, que todos os participantes do mercado são iguais em suas metas ou na forma como vêem a informação; É organizada é inconseqüente para as taxas de câmbio. O livro mostra como comportamento de taxa de câmbio anteriormente pensado para ser intrigante pode ser explicado usando a abordagem de microestrutura. Contém uma combinação de trabalho teórico e empírico. Meese-Rogoff Redux: Previsão de Taxa de Câmbio Micro-Based Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons American Economic Review. 2005, 95: 405-414. Resumo Este artigo compara o desempenho de previsão ex-ante real de um modelo baseado em micro com um modelo macro padrão e uma caminhada aleatória. Nossos horizontes de previsão estendem-se até um mês (o horizonte de um mês é onde a análise micro e macro começa a se sobrepor). Sobre nossa amostra de previsão de 5 anos, o modelo micro-baseado consistentemente out-performs o passeio aleatório eo macro modelo. Como nossa análise não se baseia em valores simultâneos e realizados das variáveis ​​forçadoras - como foi o caso de Meese e Rogoff (1983) - os resultados fornecem um nível de validação empírica ainda não alcançado por outros modelos. Embora nosso modelo micro-baseado supera o modelo macro, isso não implica que a macro análise passada tenha esquecido fundamentos fundamentais: nossa interpretação estrutural usando um modelo baseado em fundamentos mostra que nossas descobertas são consistentes com as taxas de câmbio sendo impulsionadas por fundamentos padrão. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Como as notícias macro são transmitidas para taxas de câmbio Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons Journal of Financial Economics, 2008, 88: 26-50. Resumo Este artigo testa se as notícias macroeconômicas são transmitidas às taxas de câmbio através de transações induzidas e, em caso afirmativo, qual parcela ocorre por meio de transações versus ajuste direto tradicional de preço. Identificamos a ligação entre fluxo de pedidos e notícias macro usando uma abordagem baseada em heteroscedasticidade. Isso envolve testes conjuntos (1) se o fluxo de notícias macro aumenta a volatilidade do fluxo de pedidos e (2) se o fluxo de ordem induzido tem efeitos (primeiro momento) assinados na taxa de câmbio. A resposta a ambas as perguntas é sim: nos dados diários e intra-diários, o fluxo de pedidos é consideravelmente mais volátil quando as notícias macro estão fluindo e essas ordens assinadas têm os efeitos teoricamente previstos na direção da taxa de câmbio. De news146 efeito de preço total, induzido fluxo de ordem contas de dois terços, com efeitos de notícias diretas representando um terço. Em termos de variação total da taxa de câmbio, o canal de fluxo de pedidos traz um poder explicativo de até 30%, contra estimativas na faixa de 11505% da literatura existente, ajudando a resolver o enigma de efeitos de notícias perdidos. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Os Mercados de Moeda absorvem rapidamente as notícias Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons Jornal de Dinheiro Internacional e Finanças. 2005, 24: 197-217. Resumo Este artigo aborda se as chegadas de notícias macro afetam os mercados de moeda ao longo do tempo. O nulo da teoria da taxa de câmbio macro é que eles não: as notícias macro são apreendidas instantaneamente nas taxas de câmbio. Testamos isso examinando os efeitos das notícias em negociações subseqüentes por participantes de usuários finais (como fundos de hedge, fundos mútuos e corporações não financeiras). Novas chegadas induzem mudanças subsequentes na negociação em todos os principais segmentos de usuários finais. Estas alterações induzidas permanecem significativas durante dias. As negociações induzidas também têm efeitos persistentes sobre os preços. Os mercados de moeda não estão respondendo instantaneamente às notícias. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Fixo versus Flexível: Lições do Fluxo de Ordens do EMS William P. Killeen, Richard K. Lyons e Michael J. Moore. 2006, 25: 551-579. Resumo Este artigo aborda o quebra-cabeça da volatilidade dependente do regime cambial. Estendemos a literatura de duas maneiras. Primeiro, nosso modelo microestrutural fornece uma explicação qualitativamente nova para o quebra-cabeça. Em segundo lugar, testamos as implicações do nosso modelo utilizando a recente mudança da Europes para taxas rigidamente fixas (EMS para a UEM). No modelo, os choques no fluxo de pedidos induzem a volatilidade sob taxas flexíveis porque têm efeitos de saldo de carteira sobre o preço, enquanto que em taxas fixas os mesmos choques não têm efeitos de saldo de carteira. Esses efeitos surgem em um regime e não o outro porque a elasticidade da demanda especulativa por moeda estrangeira é (endógena) dependente do regime: a baixa elasticidade sob taxas flexíveis aumenta os efeitos do saldo da carteira sob taxas fixas credíveis, a elasticidade da demanda especulativa é infinita, eliminando Efeitos do balanço da carteira. Novos dados sobre as transacções do FFDM mostram que o fluxo de pedidos teve efeitos persistentes sobre a taxa de câmbio antes das paridades da UEM serem anunciadas. Após o anúncio, a determinação da taxa de FFDM foi desacoplada do fluxo de ordens, conforme previsto pelo modelo. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. H. Henry Cao, Martin D. D. Evans, e Richard K. Lyons Journal of Business. 2006, 79: 325-364. Resumo Em um mercado com informações simétricas sobre os fundamentos, o comércio baseado em informações ainda pode surgir Considere os mercados de títulos e FX, onde a informação privada sobre os fluxos de caixa nominais é geralmente ausente, mas os participantes estão convencidos de que existe informação superior. Analisamos uma classe de informação assimétrica151 que não tem relação com os fundamentos, mas ainda prevê o preço futuro (por previsão de fatores de desconto futuros). Trabalhos empíricos baseados na análise mostram que as informações de inventário em FX realmente prevêem os fatores de desconto, e o fazem em horizontes curtos e longos. O impacto sobre o preço da informação de inventário é grande, cerca de 50% da informação pública (sendo esta última toda a história sob informação simétrica). Em 30 minutos, o efeito transitório desaparece, e os preços refletem um efeito permanente de informações de estoque entre 15 e 30 por cento da informação pública. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. São ativos de moeda diferente Imperfeita Substitutos Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons Na Taxa de Câmbio Economia: Onde nos situamos Editado por Paul de Grauwe, MIT Press, 2005. Resumo Este artigo fornece um novo teste para saber se os ativos de moeda diferente são substitutos imperfeitos. Trabalhos anteriores sobre a substituibilidade imperfeita em divisas divide-se em dois grupos: (1) testes usando medidas de suprimento de ativos e (2) testes usando medidas de demanda de ativos de bancos centrais. Abordamos o lado da demanda, mas usamos uma medida ampla da demanda do público, em vez de nos concentrarmos na demanda dos bancos centrais. Sob taxas flutuantes, a demanda pública em mudança não tem efeito direto sobre os fundamentos monetários, atuais ou futuros. Isso proporciona uma oportunidade para testar os efeitos de preços de substituibilidade imperfeita. Desenvolvemos e estimamos um modelo de balanço de carteira micro que tem características Walrasian e microestrutura. Os efeitos dos preços decorrentes da substituibilidade imperfeita estão claramente presentes: o impacto imediato dos preços das transacções públicas é de 0,44 por cento por 1 bilião (dos quais, cerca de 80 por cento persistem indefinidamente). Essa estimativa é aplicável às operações de intervenção no caso especial quando elas são indistinguíveis das operações privadas (ou seja, quando as intervenções são esterilizadas, anônimas e não fornecem nenhum sinal de política monetária). Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Gerentes, Investidores e Crises: Estratégias de Fundos Mútuos em Mercados Emergentes Graciela Kaminsky, Richard K. Lyons e Sergio Schmukler Journal of International Economics. 2004, 64: 113-134. Resumo Este artigo examina as estratégias de negociação de fundos mútuos em mercados emergentes. O conjunto de dados que construímos permite a análise dessas estratégias ao nível de carteiras individuais. Metodologicamente, um novo recurso é o nosso desenredar o comportamento dos gestores de que os investidores subjacentes. Tanto para gestores como para investidores, rejeitamos fortemente a hipótese nula de não negociar momentum: a negociação de momentum de fundos é positiva - eles compram sistematicamente vencedores e vendem perdedores. A troca momentânea contemporânea (compra de vencedores atuais e venda de perdedores atuais) é mais forte durante crises e mais forte para investidores de fundos do que para gestores de fundos. A negociação de momentum retardada (compra de vencedores passados ​​e venda de perdedores passados) é mais forte durante a não crise e mais forte para gestores de fundos. Os investidores também se envolver em comércio de contágio, ou seja, eles vendem ativos de um país quando os preços dos ativos caem em outro. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Liquidez Variável no Tempo em Divisas Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons Jornal de Economia Monetária. 2002, 49 (5): 1025-1051. Resumo Este artigo aborda se os negócios de moeda têm maior impacto sobre o preço quando a informação pública está fluindo rapidamente. Desenvolvemos um modelo de otimização para explicar por que as notícias públicas devem aumentar o impacto do preço dos negócios. Usando os dados de transação disponibilizados por meio de negociação eletrônica, estimamos o impacto de preço de negociações de DM precisamente e, em seguida, testar se os negócios após anúncios macroeconômicos têm maior impacto de preço. Eles fazem: impacto de preço por dólar negociado é cerca de 10 por cento maior por anúncio na hora anterior (a amostra número máximo de anúncios em uma hora é de seis). As descobertas fornecem aos formuladores de políticas orientação sobre o momento e a magnitude da intervenção. Integração Informacional e Negociação FX Martin D. D. Evans e Richard K. Lyons Jornal de Dinheiro Internacional e Finanças. Novembro 2002, 21 (6): 807-831. Resumo Este artigo aborda a integração financeira internacional de uma nova forma. Nós nos concentramos na integração informacional, especificamente, a importância da informação transmitida pelo fluxo de pedidos nas principais moedas para o preço de moedas menores. Desenvolvemos um modelo multi-moeda de alocação de portfólio na presença de informações dispersas. Em seguida, testamos as implicações do modelo146s usando quatro meses de dados de transações simultâneas em nove moedas. O modelo explica 45 a 78 por cento dos retornos diários em todas as nove moedas. Além disso, a sua previsão de que o fluxo de pedidos em mercados individuais deve ser relevante para determinar os preços em outros mercados é corroborada. Comércio de Clientes e Eventos Extremos em Câmbio Mintao Fan e Richard K. Lyons Publicado em História Monetária, Taxas de Câmbio e Mercados Financeiros: Ensaios em Honra de Charles Goodhart. Paul Mizen (ed.), Edward Elgar: Northampton. MA. EUA. 2003, páginas 160-179. Resumo Este artigo é uma introdução à negociação de clientes FX. Compreender as demandas dos clientes151os investidores, importadores, exportadores, tesoureiros corporativos, etc.151 é uma fronteira importante para o trabalho sobre como as taxas de câmbio impõem a informação dispersa. Na seção um, nós fornecemos o fundo em dados disponíveis do cliente-comércio. Seção dois introduz hipóteses de modelos recentes de negociação de clientes FX e coloca-los para o teste. A seção três apresenta um estudo de caso sobre a queda de cerca de 10% na taxa do iene que ocorreu em outubro de 1998 em um único dia (em torno do tempo do colapso de LTCM). Descobrimos que os fundos de hedge não foram o gatilho do colapso, mas sim fornecedores líquidos de liquidez (ou seja, compradores líquidos de dólares). O gatilho foi o deslocamento da carteira das instituições financeiras desalavancadas (por exemplo, fundos mútuos, fundos de pensão, etc.). O documento conclui examinando outros movimentos extremos nos mercados dólar-iene e dólar-euro. Os eventos extremos de alta frequência são geralmente associados a grandes fluxos líquidos de instituições financeiras. As tendências de baixa frequência estão associadas a fluxos líquidos seculares de empresas não financeiras. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Foreign Exchange: Puzzles Macro, Micro Ferramentas Richard K. Lyons 2002 Economic Review 2002. Federal Reserve Bank de São Francisco, 51-69. Resumo Este artigo analisa os progressos recentes na aplicação de ferramentas de informação-teórica para enigmas da taxa de câmbio de longa data. Começo por distinguir a abordagem tradicional da informação pública (por exemplo, modelos monetários, incluindo novos modelos de economia aberta) da nova abordagem de informação dispersa. Em seguida, examino os resultados empíricos da abordagem de informações dispersas e relaciono-os com dois enigmas-chave, o enigma de determinação e o enigma da volatilidade em excesso. A abordagem da informação dispersa fez progressos em ambos. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. A Falha dos Modelos Empíricos de Taxa de Câmbio: Espaço para o Otimismo Richard K. Lyons Maio 2002 Política Econômica (Web Essay). Resumo Este artigo aborda se o quebra-cabeça Meese-Rogoff foi resolvido. Há um sentido em que ele não existe e há um sentido em que ele tem. Existem duas versões do enigma: (1) As variáveis ​​macro não podem explicar empiricamente as taxas de câmbio e (2) Nenhum modelo bem especificado pode explicar empiricamente as taxas de câmbio. A primeira versão do quebra-cabeça, de fato, permanece sem solução. A segunda versão, mais ampla do quebra-cabeça continua a incomodar muitas pessoas que não são especialistas nesta área 150 ainda esta versão do quebra-cabeça foi resolvido recentemente. A resolução está embutida no sucesso recente usando abordagens micro-empíricas baseadas em idéias teóricas anteriores sobre a economia da informação da negociação (por exemplo, trabalho de Pete Kyle, Larry Glosten e Paul Milgrom). A resolução da versão mais ampla do segundo enigma pode nos ajudar a entender por que as variáveis ​​macro isoladamente não podem fazer o trabalho. Mercados de Forex e Euro: Perspectiva Teórica Richard K. Lyons Outubro 2002 Política Econômica. Outubro 2002, 35: 573-597. Resumo Proporciono uma perspectiva teórica sobre as recentes descobertas de aumento dos custos de transação no novo mercado dólar-euro em relação ao mercado anterior do dólar e avaliamos o significado de bem-estar dessa queda na liquidez. Em teoria, os custos de transação resultam de custos de desvantagem de informações, custos de gerenciamento de inventário e outros custos de mercado (por exemplo, custos de processamento de pedidos). Uma revisão das razões teóricas para o aumento dos custos subjacentes pode permitir discriminar entre hipóteses a queda de liquidez. Novos dados sobre negócios públicos suportam uma hipótese de liquidez de clientes, baseada na idéia de que os provedores de liquidez neste mercado são clientes e não os criadores de mercado. No entanto, a hipótese não é consistente com a totalidade das evidências e discuto como uma combinação de vários mecanismos pode influenciar os custos de transação e a eficiência da informação do mercado. O Futuro do Mercado Cambial Richard K. Lyons Março 2002 Brookings-Wharton Papers on Financial Services. Robert Litan e Richard Herring (eds.), Brookings Institution Press: Washington, DC, 253-280. Resumo Este artigo aborda o futuro do mercado de câmbio usando duas idéias organizadoras (e provocativas). Uma pertence à estrutura institucional do mercado, a outra à sua estrutura de informação. A primeira idéia organizadora é que a estrutura dos mercados de câmbio é impulsionada principalmente pela gestão do risco de crédito. Isso contrasta com os condutores identificados pela teoria da microestrutura (como gerenciamento de risco de mercado, atenuação de informações assimétricas e barreiras à entrada). A segunda idéia organizadora é que a variação de preços nos mercados de moeda spot é impulsionada principalmente por informações dispersas. Isso também contrasta com a visão ortodoxa, segundo a qual as taxas de câmbio são determinadas a partir da informação pública. Embora provocativas, essas duas idéias são vitais para a compreensão desse futuro mercado. Com base em drivers da estrutura atual do mercado, proponho três cenários para a evolução futura. O cenário que eu considero mais provável é aquele em que a atual estrutura de negociante é mantida por meio de bancos negociadores146 subsidiando cruzadamente sua provisão de liquidez usando ganhos de informações de fluxo de ordem superiores. Clique aqui para obter uma cópia do documento no formato Adobes PDF. Nova Perspectiva em Mercados de FX: Análise de Fluxo de Pedidos Richard K. Lyons International Finance. Verão 2001, 303-320. Resumo Embora a análise fundamental e técnica ainda seja amplamente utilizada nos mercados de câmbio, surgiu um novo tipo de análise: análise de fluxo de pedidos. A análise de fluxo de pedidos usa o fluxo de ordens de compra e venda para explicar simultaneamente as taxas de câmbio e prever os movimentos futuros. Este artigo contrasta a análise do fluxo de pedidos com as abordagens tradicionais e lê as lições aprendidas. O mais importante entre essas lições é a capacidade de fluxos de ordem para explicar a parcela dos leões nos movimentos das principais taxas flutuantes. Em termos de política, a disponibilidade generalizada de dados de fluxo de pedidos eletrônicos traz muitas questões políticas ao alcance pela primeira vez. Depois de analisar estas questões de política, o artigo encerra com uma discussão sobre como as instituições de mercado de FX estão evoluindo e como essa evolução afetará a aplicação da análise de fluxo de pedidos no futuro. Há informações privadas no mercado FX O Experimento Tóquio Takatoshi Ito, Richard K. Lyons, e Michael T. Melvin Jornal de Finanças. Junho 1998, 1111-1130. Resumo É uma visão comum que a informação privada no mercado de câmbio não existe. Nós fornecemos provas contra esta visão. A evidência vem da introdução de negociar em Tokyo sobre a hora do lunch. Variação de retorno de almoço dobra com a introdução de negociação, que não pode ser devido à informação pública desde o fluxo de informação pública não mudou com as regras de negociação. Tendo eliminado a informação pública como a causa, exploramos resultados recentes em microestrutura para discriminar entre as duas alternativas: informação privada e erros de preços. Três resultados-chave suportam as previsões dos modelos de informação privada. Em primeiro lugar, a volatilidade em forma de U aplana: maior revelação durante o almoço deixa uma parcela menor para a manhã e à tarde. Em segundo lugar, a forma em U se inclina para cima, uma implicação de informações cujo valor privado é transitório. Finalmente, a manhã exibe uma forma de U claro quando Tóquio fecha durante o almoço, e desaparece quando a negociação é introduzida. Lucros e controle de posição: Uma semana de negociação de FX Richard K. Lyons Jornal de Dinheiro Internacional e Finanças. Fevereiro 1998, 97-115. Resumo Este artigo examina a negociação cambial no nível de revendedor. O negociante que nós seguimos médias 100.000 nos lucros por o dia no volume de 1 bilhão por o dia. A meia-vida da posição dos negociantes é de apenas dez minutos, fornecendo um forte apoio para os modelos de inventário. Uma inovação metodológica permite identificar sua posição especulativa ao longo do tempo. Esta posição especulativa determina a participação dos lucros decorrentes da especulação versus intermediação: a intermediação é muito mais importante. A Simultaneous Trade Model of the Foreign Exchange Hot Potato Richard K. Lyons Journal of International Economics . May 1997, 275-298. Abstract This paper develops a simultaneous trade model of the spot foreign exchange market (cf. the sequential trade approach to dealing). The model produces hot-potato trading 151 a term that refers to the repeated passing of inventory imbalances between dealers. At the outset, risk-averse dealers receive customer orders that are not generally observable. Dealers then trade among themselves. Thus, each dealer intermediates both his customers trades and any information contained therein. This information is subsequently revealed in price depending on the information in interdealer trades. We show that hot-potato trading reduces the information in interdealer trades, making price less informative. Optimal Transparency in a Dealer Market with an Application to Foreign Exchange Richard K. Lyons Journal of Financial Intermediation . July 1996, 225-254. Abstract This paper addresses a fundamental trade-off in the design of multiple-dealer markets. Namely, though greater transparency can accelerate revelation of information in price, it can also impede dealer risk management. If dealers could choose the transparency regime ex ante, which regime would they choose We show that dealers prefer incomplete transparency (meaning marketwide order flow is observed with noise). Slower price adjustment provides time for nondealers to trade, thereby sharing risk otherwise borne by dealers. At some point, however, further reduction in transparency impedes risk sharing: too noisy a public signal provides nondealers too little information to induce them to trade. Foreign Exchange Volume: Sound and Fury Signifying Nothing Richard K. Lyons in The Microstructure of Foreign Exchange Markets . J. Frankel et al. (eds.), University of Chicago Press, 1996, 183-201. Abstract This paper examines whether currency trading volume is informative, and under what circumstances. Specifically, we use transactions data to test whether trades occurring when trading intensity is high are more informative 151 dollar for dollar 151 than trades occurring when intensity is low. Theory admits both possibilities, depending primarily on the posited information structure. We present what we call a hot-potato model of currency trading, which explains why low-intensity trades might be more informative. In the model, the wave of inventory-management trading among dealers following innovations in order flow generates an inverse relationship between intensity and information content. In the data, low-intensity trades are more informative, supporting the hot-potato hypothesis. Explaining Forward Exchange Bias. Intraday Richard K. Lyons and Andrew K. Rose Journal of Finance . September 1995, 1321-1329. Abstract Intraday interest rates are zero. Consequently, a foreign exchange dealer can short a vulnerable currency in the morning, close this position in the afternoon, and never face an interest cost. This tactic might seem especially attractive in times of fixed-rate crisis, since it suggests an immunity to the central banks interest rate defense. In equilibrium, however, buyers of the vulnerable currency must be compensated on average with an intraday capital gain as long as no devaluation occurs. That is, currencies under attack should typically appreciate intraday. Using data on intraday exchange rate changes within the European Monetary System, we find this prediction is borne out. Tests of Microstructural Hypotheses in the Foreign Exchange Market Richard K. Lyons Journal of Financial Economics . October 1995, 321-351. Abstract Data in this paper support both the inventory-control and asymmetric-information approaches to microstructure theory. Strong evidence of an inventory-control effect on price is new. The transactions dataset chronicles a trading week of a spot foreign exchange dealer whose daily volume averages over 1 billion. In addition to controlling inventory with his own price, the dealer also lays off inventory at other dealers prices and through brokers. These results highlight the importance of inventory-control theory in understanding trading in this market. Rich Lyons Dean, Haas School of Business UC Berkeley Berkeley, CA 94720-1900 Tel: 510-643-2027 Fax: 510-642-5630 lyonshaas. berkeley. edu